比亚迪

比亚迪股份有限公司（简称比亚迪）是一家总部位于中国深圳的综合性高科技企业，业务涵盖以新能源汽车为主的汽车业务、手机部件及组装、[[二次充电电池及光伏业务|二次充电电池及光伏]]、[[城市轨道交通（云轨/云巴）|城市轨道交通]]等领域。公司由[[创始人王传福及管理层|王传福]]于1995年成立，2002年在香港交易所上市（H股代码：1211.HK），2003年在深圳证券交易所上市（A股代码：002594.SZ），已发展成为全球最大的新能源汽车制造商，并加快[[海外工厂布局与全球化生产能力|海外工厂]]布局。

财务表现

2024年，比亚迪实现营业收入约7,771亿元，同比增长29.02%，营收首次超越特斯拉[^c1]；归母净利润402.54亿元，同比增长34.00%[^c2]。2025年，营收首次突破8,000亿元，但净利润下降18.97%至326亿元，净利率从5.2%降至4.1%[^c3]。汽车业务毛利率从2024年的22.31%降至2025年的20.5%。2026年第一季度，归母净利润同比下降55.4%至40.8亿元，反映国内价格战对盈利能力的持续冲击[^c11]。

公司的负债结构以经营性无息负债为主。截至2025年第一季度，比亚迪总负债5,943.66亿元，但有息负债仅占约5%（约286亿元），其余95%为应付账款、合同负债等经营性无息负债[^c5]。公司现金循环周期长期为负，体现了其对上下游产业链的议价能力。

研发与技术

比亚迪长期坚持高研发投入策略，2024年研发投入达542亿元，截至年末累计研发投入超1,800亿元，研发人员超12万人，位居全球车企第一[^c4]。2025年研发投入进一步增至634亿元，接近当年净利润的两倍。公司在电池技术、电动平台和智能驾驶三大领域持续投入，先后推出了刀片电池、DM-i混动系统、超级e平台、天神之眼智驾系统等核心技术。2026年5月，公司发布首款自研自动驾驶芯片（80 TOPS），进一步深化核心零部件自研能力[^c12]。

估值状况

比亚迪的估值指标在新能源车企中处于相对合理水平。截至2026年5月，比亚迪H股TTM市盈率约为26.93倍，远期市盈率约17.73倍[^c6]；EV/EBITDA倍数为7.35倍，远低于特斯拉的47倍。A股TTM市盈率约25.61倍，低于10年中位数42.16。当前估值在历史百分位中处于较低水平，A股PE处于低于80%历史时间的区间。

与特斯拉相比，比亚迪以约1,300亿美元的市值实现年营收约1,180亿美元，而特斯拉市值约1.4万亿美元（约为比亚迪的10倍），年营收约920亿美元[^c7]。多家投行对比亚迪给予买入评级，H股目标价区间为120至150港元；高盛预计2025至2028年盈利年复合增长率为30%，海外利润贡献将从2024年的21%升至2028年的60%[^c8]。

市场与投资动态

沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦于2008年以每股8港元认购比亚迪2.25亿股H股，持仓17年间股价上涨约3,890%。伯克希尔自2022年8月起开始减持，至2025年9月全部清仓。巴菲特曾称比亚迪是一家由"非凡的人"经营的"非凡公司"[^c9]。

机构持仓方面，比亚迪A股机构持仓占流通股比例从2024年第三季度的34.71%持续上升至2025年第一季度的37.37%，显示出大机构的集中加仓趋势。外资巨头Capital Group旗下基金在2024年第四季度大幅增持比亚迪H股99%和A股199%。

政策层面，2026年中国新能源汽车购置税从全免转为减半征收，且插电混动车型的纯电续航门槛从43公里大幅提高至100公里（增幅132%）[^c10]，对比亚迪低配车型构成一定影响。公司通过自供刀片电池的成本优势，迅速推出"加量不加价"策略加以应对。