美团

美团是一家中国科技公司，运营涵盖即时配送外卖、到店服务、酒店旅游预订和即时零售的本地生活服务平台[^c1]。公司于2010年由王兴在北京创立，2018年在香港交易所上市，2025年入选《财富》世界500强第327位。截至2026年3月，美团APP日活跃用户峰值达1.84亿，与叮咚买菜整合后去重用户覆盖5.35亿。

2025年：由盈转亏

2025年，美团全年实现收入3649亿元，同比增长8.1%[^c2][^c5]。受即时零售行业"内卷式"竞争影响，公司由盈转亏，全年净亏损234亿元，经营亏损170亿元[^c3]。全年销售及营销开支达1029亿元，同比增长60.9%。美团、阿里巴巴、京东三家平台在外卖补贴大战中合计至少烧掉1500亿元[^c13]。美团核心本地商业从2024年盈利524亿元转为经营亏损69亿元[^c28]。

尽管面临激烈竞争，美团仍以远低于竞争对手的亏损稳定保持60%以上的GTV市场份额[^c4]，但订单量市场份额从大战前的75%至80%下滑，投行预计长期稳定在50%至55%区间[^c27]。2026年3月，CLSA数据显示美团外卖订单及GMV市占率分别维持约50%及60%，日均订单约6200万单[^c30]。新业务板块全年收入1040亿元，同比增长19%，主要由食杂零售和海外业务Keeta驱动[^c12]。小象超市截至2026年第一季度已覆盖55座城市。Keeta加速全球布局，完成中东海湾地区主要国家覆盖并进入巴西，香港市场于2025年第四季度实现单位经济效益（UE）转正。

2025年12月，美团全面退出社区团购赛道，关停累计投入超千亿元[^c29]的美团优选和运作五年的团好货（电商）。2026年2月，美团以约7.17亿美元收购叮咚买菜中国业务，获得超过1000个前置仓网络[^c20]。

2026年第一季度：减亏信号与AI转型

2026年第一季度，美团实现收入910亿元，同比增长5.6%，连续第三个季度录得经营亏损但亏损显著收窄[^c7]。经营亏损由上季度的161亿元收窄至65亿元，单季减亏96亿元[^c8]。核心本地商业经营亏损20亿元，仅为市场预期43亿元的一半，而同期淘宝闪购亏损超170亿元、京东新业务亏损超100亿元[^c22][^c23]。外卖与闪购的整体单均亏损大幅收窄，纯餐饮外卖UE在4月和5月已实现盈利[^c15]。美团相对阿里巴巴的外卖单位经济优势扩大至每单约3元（四季度为2元）[^c14]。核心本地商业商品收入同比增长96%，主要由闪购中的医药与美酒类别增长驱动[^c31]。

新业务收入270亿元，同比增长21.3%，经营亏损收窄至21亿元。

竞争格局

2026年1月，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室对外卖行业竞争状况展开调查评估[^c19]。阿里巴巴公开承诺系统性削减即时零售亏损[^c6]，行业补贴战趋于理性。但结构性挑战持续：标普全球评级报告显示，美团在即时配送市场的订单量份额从2024年底的约70%下降至2025年底的略高于50%[^c26]。到店业务面临抖音持续进攻，抖音生活服务2025年支付GMV超8500亿元（同比增长59%），2026年推出独立App"抖省省"蚕食大众点评用户。

战略转型：物理世界的AI底座

美团以"零售+科技"为核心战略。2025年全年研发投入260亿元（同比增长23%）[^c32]，2026年第一季度研发投入70亿元（同比增长22%），占总收入7.7%[^c33]。2026年4月，美团发布新一代大模型LongCat-2.0-Preview，总参数规模突破万亿，全流程依托国产算力集群完成[^c9]。CEO王兴提出"服务AI Agent（To A）"新商业化路径[^c16]，AI助手"小美"与腾讯元宝即将合作上线。美团同时深度布局无人机配送（全球累计超90万笔商业订单）、AI商家工具（智能掌柜覆盖70万商家）等"物理AI"应用场景。

财通证券预计2026至2028年美团营收分别为3961/4460/4916亿元，经调整净利润分别为4/291/440亿元[^c21]，盈利拐点预计在2027年充分释放。